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　　陈诉期，德力佳营收阔别为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元和13.72亿元，归母净利润阔别为3.27亿元、5.4亿元、6.34亿元和2.35亿元。以年为单元，德力佳无论是营收照样净利润均发现出较高的滋长性。

　　只只是，正在德力佳高滋长的背后，来自首要股东的联系出售功弗成没，且自2023年从此的上市要害工夫，联系出售产物的代价还高于非联系方，其业务的平允性存疑。其余，公司应收账款周转率低于行业均匀值、逆行业龙头的事迹显露也值得闭怀。

　　德力佳的主贸易务为风电齿轮箱的出产和出售，实控人工刘开国、孔金风匹俦，合计持有41.98%的股份，两人均曾正在风电传动设置龙头中国高速传动（00658）任职，此中董事长刘开国还曾永久承当中国高速传动的实行董事。

　　2017年1月，刘开国、孔金风与三一重能（688349）、加盛投资成树德力佳，三一重能持股15%，尔后历经更动至提交招股书前持有28%，至2021年1月1日，前景能源通过彬景投资以代持的格式持有德力佳16%的股份，至提交招股书前持有15.27%，成为第三大股东。

　　两家首要股东均是行业排名前五的风电整机厂商。来自CWEA的数据显示，2023年，前景能源和三一重能阔别新增吊装容量为14.88GW和7.41GW，市集份额阔别为18.7%和9.3%，位列第二名和第五名。

　　因为股东持股超5%，德力佳向三一重能和前景能源的出售组成联系业务。陈诉期各期，德力佳联系出售占比阔别为74.75%、37.39%、45.43%和57.72%。对此，公司表现，向其出售风电主齿轮箱，两者均系风电整机创造行业的龙头企业。

　　陈诉期，三一重能平昔位列德力佳的前五大客户，阔别功勋营收为4.23亿元、3.87亿元、8.65亿元和5.03亿元，占比阔别为23.99%、12.44%、19.48%和36.68%。

　　三一重能于2022年6月上市，2021年至2024年上半年，三一重能营收阔别为101.75亿元、123.25亿元、149.39亿元和52.8亿元。正在三一重能上市前，两者之间的联系业务较少，三一重能上市之后，联系出售猛增。

　　只是，这部门收入存正在节减的危机。招股书（申报稿）表现，目前，大无数风机创造商的主齿轮箱依赖表部采购，但部门企业已初阶自帮研发和出产齿轮箱，比如，前景能源已实行风电主齿轮箱的批量自产，他日也许会节减对刊行人的采购量。

　　不但如许，《财中社》展现，自2023年进入上市的要害工夫从此，德力佳向联系方出售产物的代价高于非联系方。陈诉期内，德力佳正在2021年及2022年对子系方的售价略低，而正在2023年及2024年上半年，对子系方的售价更高。

　　因为“抢装潮”的存正在，风电行业拥有较强的周期性，2020年和2021年阔别由于陆优势电和海优势电浮现的“抢装潮”，风电行业营收和利润均支柱正在高位，而此2022年初阶陷入低谷，这直接反响正在风机新增装机容量的震荡上：2020年至2023年，中国新增并网装机阔别为54.43GW、47.57GW、37.53GW和75.9GW。

　　通常而言，2020年及2021年是风电企业的营收和剩余岑岭。德力佳未披露2020年的数据，而三一重能招股书披露了干系数据，2020年，德力佳前身德力佳传动科技（江苏）有限公司净利润为4.75亿元，未披露营收状态。

　　从2020年至2023年，德力佳的净利润正在2021年幼幅下滑后，又再更始高，这与行业龙头公司显露分别较大。

　　德力佳把中国高速传动、中国动力、大连重工、杭齿进展、威力传动、亚太传动及锡华科技列为可比公司，此中后两家为拟IPO企业，目前亚太传动已终止审核。只是，亚太传动、锡华科技、威力传动、杭齿进展均是从事齿轮箱零部件企业，并非直接比赛敌手，而中国动力、大连重工虽从事干系交易，但占较量幼，公司正在国内独一比赛敌手是中国高速传动控股的南高齿集团。

　　风电齿轮箱规模的玩家并不多，市集鸠合度高。据锡华科技答复函，环球排名前三的风电齿轮箱创造交易为南高齿集团、弗兰德集团和采埃孚集团，此中南高齿连结多年环球市集拥有率超出30%。

　　中国高速传动的显露与德力佳造成较大的反差。该公司自2021年实行了13.15亿元的归属股东利润高点后寸步难移，2022年至2024年上半年归属股东利润阔别为1.02亿元、0.96亿元和耗费5.29亿元。

　　中国高速传动未披露其风电传动设置板块的毛利率，只是，其近年来总体毛利率发现降低的趋向。2024年上半年，中国高速传动风电齿轮传动设置的营收为54.89亿元，同比降低22.5%，公司当期的毛利率也呈降低趋向，闭键是由于风电传动设置的售价降低和本钱上升。据中国高速传动报表，从2022年至2024年上半年，公司风电齿轮传动设置的毛利率均发现降低的趋向，其出处均是售价降低和本钱上升。

　　这一点同样与德力佳的显露相反。陈诉期，德力佳的毛利率阔别为29.18%、23.1%、23.66%和25.8%，总体呈先降后升的趋向。自2023年从此，德力佳的毛利率与行业龙头中国高速传动呈相反的宗旨。

　　其余，德力佳的回款较慢也值得闭怀。陈诉期，可比上市公司的应收账款周转率的均匀数阔别为3.82次、3.8次、3.4次和2.76次，而同期德力佳的应收账款周转率阔别为2.49次、2.91次、3.24次和2.03次，公司的应收账款周转率终年远低于可比上市公司。对此，公司说明称，因为与同业业可比，公司正在收入机闭、客户机闭等方面存正在区别，应收账款周转率存正在必定区别。集体秤谌与可比公司趋于同等，合适行业特质，拥有合理性。

　　陈诉期，公司应收账款和应收单据之和阔别为13.82亿元、17.97亿元、26.6亿元和18.19亿元，固然营收增速速于应收类之和，但与同业比拟仍显得存正在更长的回款周期，这值得机警。